中国价值公司100之乘用车排行榜|全员勒紧裤腰带过冬 “狠抓现金流”成共同选择

【本文摘要】

1、车企营收普遍缩水，新能源车企更甚。东风集团依靠商用车业绩抵消了乘用车的下滑，成为唯二增长的企业；

2、仅3家车企归母净利润实现同比正增长。营收下降的比亚迪，“抠”出了净利润的逆势增长；

3、有人手握千亿现金流，有人账上不足一亿。车企普遍选择收缩投资、加大融资来保现金流；

4、为了省钱，车企“三费”普遍下滑，但降本增效还不够；

5、车企普遍并没有选择在研发这一关键领域节衣缩食，研发占营收比重相比去年同期普遍提升。

作者 | 胡文静

编辑 | 马倩

车企的上半年成绩究竟如何？在2020年这样一个特殊的年份，这一问题的答案比往年更值得关注。

毕竟，当所有车企都被临时推上考场，营收、利润、现金流、债务、研发……不仅是评价企业在上半年抗风险能力的重要依据，同时也透露着企业在经营、金融等各方面的未来战略和布局。

近日，所有车企的中报发布收官，整个行业交上了一份既具共性、也不乏个性的成绩单。那么，忙活大半年,车企成果几何？数据背后，又有哪些“秘密”？

01 乘用车上市车企排行榜

搜狐汽车·汽车咖啡馆通过梳理16家乘用车上市车企，从3个一级维度、8个二级维度、15个三级维度对企业进行综合评分，具体评判标准如下：

1. 经营现状（70%）

包含业绩、盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力五个二级指标，其中：“业绩”包括营收和归母净利润两项三级指标，“盈利能力”包括净资产收益率ROE和销售毛利率，“营运能力”包括存货周转率和总资产周转率，“偿债能力”包括资产负债率和速动比率，“成长能力”则考察营收同比增长率和归母净利润同比增长率。

2. 发展预期（10%）

主要考虑企业在研发方面的投入，包括上半年研发费用和研发费用占营业收入占比，两项指标各占70%、30%。

不过，由于港股中报中研发费用数据缺失，北汽、吉利、华晨中国和东风集团四家企业的发展预期以0计，使得本榜单的最终呈现存在一定偏差。

3. 社会责任（20%）

包含员工数、社会两个细分指标。其中，“社会”一项除了“所得税”外，还纳入”疫情间捐赠“这一三级指标，以期综合考虑企业在疫情期间对社会做出的贡献。

由此得出中国价值公司100排行榜之乘用车上市车企排行榜，具体排名如下：

从表格中可以看到，上半年车企排名大体符合大众认知。但北汽新能源由于上半年亏损巨大，拖累了经营指标，导致最终排名最终低于海马。而众泰汽车营收规模小、直接抬高了研发费用占营收比重，使得其发展得分偏高。

02 五大榜单透视车企业绩

除了对企业进行整体排行外，汽车咖啡馆还从营收、利润、现金流、三费、研发五个方面入手，试图发掘财报数据背后的真相：

1、谁的收入最高？

· 东风集团背靠商用车业务乘凉

车企上半年的收入普遍缩水。

16家上市车企中，上汽集团以2745.2亿元的营收规模位居首位，也是唯一一家半年营收超千亿的企业，但这位汽车行业的“老大哥”，同比也出现了25.39%的降幅。

降幅最大的，除了众泰汽车等尾部车企，莫过于新能源车企。北汽新能源上半年营收下降近70%，而比亚迪也在半年报中笼统表示，“集团新能源汽车销量同比大幅下滑”，虽然并未表明下滑多少，但可从其燃油车“逆势增长”、汽车业务营收却整体下滑5.62%中可见一斑。

全员下滑的大势中，头部车企的格局维持不变。无论是相比去年同期还是去年全年，前8家企业的名单并未变化。上汽以下，北汽、比亚迪、东风集团紧随其后；而后“自主三强”吉利、长城和长安，都以三百亿元的规模，分列5-7名；广汽集团则占据第8名，上半年营收254.39亿元。

值得注意的是，16家车企中，还是有两家车企实现了营收的增长：

增幅最大的是长安汽车，其上半年营收327.82亿元，同比增长9.73%。销量快报显示，长安汽车上半年销量为83.1万辆，同比增长1.33%，其中又主要是因为长安CS75(参数|图片)上半年销量迈入十万大关，大增58.8%。

东风集团出人意料地成为唯二增长的企业。虽然其地处疫情风暴中心武汉，上半年乘用车销量、营收分别下滑16.7%、43.92%，但由于商用车业务上半年营收大增21.47%，使得集团营收同比增长4.39%，至505.76亿元。

2、谁最能赚钱？

· 增长并不来自自身卖车业务 比亚迪“抠”出逆势增长

上半年盈利难，对于尾部汽车来说更是如此。

16家车企中6家归母净利润出现负值，江淮汽车、海马汽车、小康股份、众泰汽车和力帆汽车都处在亏损当中，北汽新能源也依旧没有摆脱新能源车企盈利难的老大难问题。

利润增长也难，仅3家车企归母净利润相比去年同期实现正增长：

华晨中国归母净利润25.24%的增幅仍然来自于其合资企业华晨宝马的反哺。数据显示，上半年，华晨宝马销售收入为43.83亿元，同比增长23.4%。

比亚迪在营收同比下滑2.7%的同时，实现归母净利润增长14.29%。原因在于，其上半年的降本增效取得成效。数据显示，比亚迪上半年营业成本降低28.76亿元，毛利率实现增长3.68个百分点至24.37%，三费总额也都有所下降。

而长安汽车的大幅扭亏为盈并非主要由于业绩增长。出售长期亏损的长安PSA股权、放弃长安新能源控制权引入战略投资者以及入股宁德时代的“炒股”收益，为长安汽车上半年贡献了高达52.75亿元的净利润。实际上，若扣除非经常性损益，长安汽车亏损32.75亿-22.75亿元，亏损额超出去年同期的22.4亿元。

值得注意的是，东风集团虽然盈利规模高居第三，但相比去年同期降幅却高达64.49%。为何营收逆势增长净利润却大幅下滑？

财报显示，一是由于东风集团对合营和联营企业的投资收益下滑53%至40.77亿元，其中东风本田因销量下滑导致利润同比下降16.74亿元；二是东风集团上半年计提了高达16.14亿元的长期资产减值损失。

3、谁手里现金最多？

· 有人手握千亿 有人账上不足一亿

手里有钱，心里不慌。面对今年特殊的市场环境，保证现金流自然成为了各大车企选择的首要任务。

从规模来看，上汽集团是上半年当之无愧的“现金王”，期末现金及现金等价物高达1484.89亿元，相比去年同期增加了386.66亿元，也是唯一一家现金流规模达千亿的企业。

上汽集团现金流总额的不降反增，最主要得益于其经营净现金流上半年从同期的1.29亿元暴增至293.58亿元。公告解释称，为应对疫情可能带来的长期影响，保障集团现金流安全，公司增加了从子公司的资金拆入。

东风、广汽和吉利虽然现金规模排名前列，但其经营活动现金流都为负数，也说明其上半年的经营最终并没有给公司带来现金流入，反而造成了现金流出，造血能力有待进一步提高。

“保现金流”的大原则下，收缩投资成为车企上半年的一大共性。已经披露相关数据的14家车企中，相比去年同期，有12家今年上半年的投资活动造成的现金流流出减少。

表现最明显的是上汽集团，其投资活动净现金流不仅为正还高达121.9亿元。上汽集团表示，原因是子公司减少了金融资产的配置。

加大融资成为车企另一大普遍选择。上半年，大部分车企通过加大借款、发行债券或配售新股等方式增加手上的货币资金，以满足流动性需要。

以东风集团为例，其上半年通过借贷和发行债券为主的融资活动，最终产生的净现金流高达116.63亿元，比去年上半年增加了79.92亿元；而吉利汽车上半年通过配售新股，增加现金流入59.27亿元。

不过，举债在加大企业杠杆、带来潜在风险的同时，也可预见地将增加企业的偿债压力。

例如，北汽新能源资产负债率已经达到69.55%。其上半年虽然增加了近66亿元借款，但偿还债务支付的现金高达108.48亿元，使得其融资活动现金流相比去年同期还是减少了近30亿元。

4、谁最能省钱？

· “三费”普遍下滑 但降本增效还不够

钱从哪里来？一是开源，二是节流。当开源变得困难，“节流”也愈加成为车企的关注点所在。

近年来，无论是国内车企还是大众、福特、日产等大型跨国车企，普遍开始勒紧裤腰带省钱，在成本和销售费用、管理费用及财务费用“三费”上下功夫。

上半年，所有车企的销售费用都出现下滑。其中，上汽集团的销售费用从去年同期的274.13亿元下降至142.77亿元，降幅高达47.94%，这也是上汽集团自2016年以来上半年销售费用首次跌下200亿规模。

三费累计来看，仅有华晨中国和东风集团由于行政成本增加，使得三费相比去年同期有所增加。

不过，随着上半年销量、营收规模普遍缩小，以及线下营销受疫情影响，三费特别是销售费用降低实属正常。更值得参考的指标是，三费占营收比重的比重如何变动。

数据显示，*ST夏利和众泰汽车三费占营收比重最高。华晨中国位列第三，占营收比重从去年同期的25.36%提升至47.42%。

相比去年同期，销售、管理和财务费用占营收的比重大多并未降低。有10家车企三费占营收比重实际上同比出现上升，仅有广汽、东风集团比重同比微降，江淮、北汽、长安比重相比去年同期出现超过一个百分点的下滑。

毛利率方面的情况也并不乐观。净值不高，近半的车企毛利率在上半年同比出现下滑。可以说，虽然车企都在力推降本增效，但效果还有待进一步凸显。

5、谁的研发投入不降反增？

· 占营收比重普遍上升 广汽集团降幅最大

“再穷不能穷孩子”，这一道理也适用于车企。在行业当前的转型中，投资研发就是投资未来，拎得清的车企普遍并没有在研发这一关键领域节衣缩食。

从研发费用净值来看，上汽集团、比亚迪、长安汽车在研发上投入最大。相比去年同期，包括上汽、广汽在内的6家车企研发费用出现下滑。

其中，降幅最大的头部车企是广汽集团。其上半年研发费用为3.92亿元，相较去年上半年的7.43亿元，几乎砍掉一半。虽然计入费用的研发费用大减，但广汽集团上半年总研发投入22.64亿元，同比增加6.59%，且在当期有25.21亿元的开发阶段支出被确认为无形资产。

值得注意的是，上半年资产重组进行时的*ST夏利，因整车生产停滞、研发费用为零。

从研发费用占营收比重来看，众泰、海马因为营收基数较小，占比较高。北汽蓝谷、比亚迪占比排名前列，分别为8.41%、4.17%。

相比去年同期，仅有江淮汽车和广汽两家企业的比重出现0.24个和1.1个百分点的下滑，其余车企研发占营收比重相比去年同期都有相应的提升。

来源：搜狐汽车 · 汽车咖啡馆